铜行业：9月下游消费商电解铜库存创2015年4月以来新低－周报（20251020－20251024）

#核心观点： 1、继续看好铜价上行。 2、宏观层面：短期宏观扰动减弱，中美即将开启经贸磋商，国内GDP数据发布以及“十五五”规划公布提振市场信心。 3、供需层面：自由港削减2025-2026年铜产量，导致供给后续仍维持紧张；线缆企业开工率在铜价上涨背景下连续两周回升显示Q4电网需求逐步恢复；10-12月空调排产环比持续改善；贸易冲突消化后，铜价后续有望继续上行。 4、库存层面：国内铜社库环比+2.3%，LME铜库存环比-0.6%。 5、供给层面：8月全球铜精矿产量环比-0.3%；9月中国电解铜产量环比-4.3%，同比+11.6%；TC现货价处2007年9月以来低位。 6、需求层面：线缆企业开工率环比+0.4pct；9月空调产量同比-13.5%；黄铜棒9月开工率环比+1.2pct。 #投资建议： 1、紫金矿业 2、洛阳钼业 3、金诚信 4、西部矿业 5、铜陵有色 #风险提示： 国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。