建材行业：需求依旧是核心矛盾，子行业发展各不相同－策略周报

#核心观点： 1、水泥需求疲弱，未出现传统旺季需求，全国重点地区水泥企业平均出货率为45%，北方地区出货率进一步下降至20%-40%，南方地区维持在40%-60%水平。 2、供给端加强错峰生产及行业自律措施，但价格未有明显变化，低于去年同期涨幅。 3、下游基建和地产需求的复苏为行业主要矛盾，供给调节或只能稳住现有价格水平，向上涨价动力不足。 4、玻纤需求结构分化，整体需求未见明显复苏，低端产能扩充较多，行业库存持续处于高位，传统产品价格环比下滑。 5、高端玻纤领域在AI服务器需求大幅增长下，产品出现量价齐升。 6、消费建材龙头公司从追求规模提升变为高质量发展，渠道结构改善，风险业务比例大幅降低，企业现金流加速好转。 7、龙头企业通过服务和模式创新服务经销商，如东方雨虹砂粉的半日达，三棵树的社区门店，并梳理经销商之间的竞争矛盾。 #投资建议： 1、水泥板块建议关注具有成本优势的海螺水泥、华新水泥和上峰水泥。 2、玻纤板块建议关注高端占比持续提升且决心发展高端电子布产品的中国巨石。 3、消费建材行业重点推荐三棵树、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份。 #风险提示：宏观经济下行风险、政策力度不及预期、市场竞争加剧风险