登康口腔(001328):业绩持续稳健增长,线上投放阶段性收缩

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收12.28亿元，同比增长16.66%；归母净利润1.36亿元，同比增长15.21%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长19.78%。2、单Q3实现营收3.86亿元，同比增长10.49%；归母净利润0.51亿元，同比增长11.43%。3、Q3增速放缓主要因公司主动调整抖音等线上渠道投放节奏。4、8月底推出的新品“角蛋白”牙膏表现强劲，预计有望成为第二大爆品。5、2025Q3毛利率为45.90%，同比下降8.02个百分点；销售费用率为25.51%，同比下降8.00个百分点。6、毛利率和销售费用率同步下行主要因线上投放减少，线上渠道高毛利医研系列占比高且销售费用率较高。7、2025Q1-Q3存货周转天数90天，同比减少20天；应收账款周转天数7天，同比减少1天。8、2025Q3经营性现金流净额为1.11亿元，同比增长4.29%。 #盈利预测与评级：略下调2025-2027年归母净利润为2.04亿元、2.43亿元、2.94亿元，原值为2.24亿元、2.86亿元、3.44亿元，维持“优于大市”评级。 #风险提示：宏观环境风险，研发及新产品开发风险，行业竞争加剧。