造纸行业：造纸，关注反内卷下龙头估值＆业绩修复－点评报告

#核心观点： 1、广东省造纸协会发布“反内卷”倡议书，抵制低价无序竞争，推动行业自律。 2、造纸行业处于周期底部，供需失衡，盈利底部区间，有望受益于“反内卷”政策。 3、各细分纸种（双胶纸、铜版纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸）价格和开工率多处于历史底部区间，库存合理。 4、行业评级：看好（维持）。 #投资建议： 1、太阳纸业：行业底部利润夯实、稳健成长的林浆纸一体化龙头。 2、玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业：产能规模大、盈利底部区间且弹性突出。 3、仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸：特种纸龙头需求稳健，浆纸一体化能力持续提升。 #风险提示： 原材料价格波动，行业竞争加剧，反内卷不及预期。