温氏股份(300498):养殖成本继续领先,高分红彰显价值

#核心观点：1、公司25Q3业绩基本符合预期，实现收入259亿元，同比下降9.8%，归母净利润17.8亿元，同比下降65%。2、公司拟向全体股东每10股派发现金3元，合计派现19.9亿元，占前三季度归母净利润的38%。3、25年前三季度出栏生猪2767万头，同比增长28%，25Q3出栏生猪974万头，同比增长30%，商品猪头均盈利150-200元。4、25年前三季度出栏肉鸡9.48亿羽，同比增长8.9%，25Q3出栏肉鸡3.50亿羽，同比增长8.4%，只均盈利0.0-0.5元。5、公司生猪养殖成本12.0-12.5元/公斤，黄鸡养殖成本11.4-11.9元/公斤，成本优势明显。6、行业母猪产能去化或提速，可能抬升26年猪价中枢，公司有望释放利润弹性。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为62.9亿元、137亿元、147亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

#风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发大规模不可控疫情；政策不及预期；等。

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