纺织服饰行业专题：奢侈品集体改善251026

投资要点

奢侈品底部向上，大中华区出现改善

奢侈品集团陆续发布 2025 年 Q3 收入表现，品牌较 Q2 出现不同幅度的改善。LVMH 25Q3 营收同比+1%，营收同比止跌，中国地区显著改善；Hermes 营收同比+9.6%，增长环比略提速；Kering 营收同比降幅显著收窄至 5%。大中华区所在亚洲（不包含日本）环比出现提速或降幅收窄，LVMH/Hermes/Kering 在亚洲（不包含日本）营收分别同比+2%/+6%/-16%。

LVMH：营收同比止跌，中国地区显著改善。公司 2025 年第三季度营收同比增长 1%至 182.8 亿欧元（有机基础），主要得益于时尚和皮革制品、精选零售等关键业务表现，叠加中国消费者需求反弹。分地区来看，2025 年第三季度美国/日本/亚洲（除日本）/欧洲有机收入分别同比+3%/-13%/+2%/-2%。美国、亚洲同比表现较 Q2 均有不同程度改善，其中亚洲（除日本）取得 2%增长，据公司管理层，其中中国本土销售高个位数增长，离岸消费仍为负，但趋势改善。日本市场同比仍有双位数跌幅，但主要系 2024 年同期日元疲软，汇率差导致销售基础偏高。

Hermes：收入环比改善，各地区均实现增长。公司 2025 年第三季度营收为 39 亿欧元，固定汇率下同比增长 9.6%，增速环比改善，但略低于分析师傅普遍预期。分地区来看，2025 年第三季度欧洲/日本/ 亚 洲 （ 除 日 本 ） / 美 洲 / 中 东 地 区 有 机 收 入 分 别 同 比 增 长10.3%/13.8%/6.2%/14.1%/11.7%。其中，日本市场延续亮眼增长，得益于本地客户的忠诚度；美洲略有提速，尤其受到美国市场驱动；亚洲（除日本）所有国家保持增长，得益于本地客户的忠诚度及销售网络发展。

Kering：集团降幅显著收窄。公司 2025 年第三季度营收为 34.2亿欧元，同比下降 10%（有机基础上同比-5%），较 Q2 取得显著改善。分品牌来看，Gucci/YSL/BV 在 2025 年第三季度的可比口径下收入同比分别-14%/-4%/+3%。其中，Gucci 品牌直营/批发渠道在 2025 年第三季度可比口径下分别同比-13%/-25%；YSL 直营/批发渠道在 2025 年第三季度可比口径下分别-2%/-16%；BV 直营/批发渠道在 2025 年第三季度可比口径下分别+5%/-9%。

行情数据

本周家电板块涨跌幅+3.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+2.0%/+3.0%/+2.3%/-2.5%。原材料价格方面，LME 铜、LME铝环比上周分别-1.46%、-1.04%。

本周纺织服装板块涨跌幅+0.37%，其中纺织制造涨跌幅+2.38%，服装家纺涨跌幅+1.20%。本周 328 级棉现货 14,803 元/吨（+0.84%），美棉 CotlookA75.30 美分/磅（-0.27%），内外棉价差 793 元/吨（-1.0%）。