皖能电力(000543):成本改善叠加旺季,驱动业绩超预期

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入217.73亿元，同比下降3.41%；归母净利润19.06亿元，同比增长20.43%。2、2025年第三季度营业收入85.87亿元，同比增长0.56%；归母净利润8.24亿元，同比增长60.95%。3、业绩增长主要受益于燃料煤价格下跌，前三季度营业成本下降超16亿元；三季度北港5500K动煤均价673元/吨，同比下跌180元/吨。4、迎峰度夏期间发电量创月度历史新高，新增机组投产贡献增量。5、公司在建新能源项目包括新疆80万千瓦光伏、50万千瓦风电及安徽省内30万千瓦风电；钱营孜二期100万千瓦煤电机组已于2025年3月投产。6、公司作为“陕电入皖”工程牵头企业，远期成长空间广阔。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为290.62亿元、296.25亿元、295.75亿元，归母净利润分别为23.22亿元、23.46亿元、24.09亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时；电价下跌风险。