同花顺(300033)：市场活跃度提升，业绩动能增强﹣季报点评251024

同花顺发布三季报：Q3 实现营收 14.81 亿元（yoy+56.72%，qoq+43.66%），归母净利 7.04 亿元（yoy+144.50%，qoq+84.64%）。2025 年 Q1-Q3 实现营收 32.61 亿元（yoy+39.67%），归母净利 12.06 亿元（yoy+85.29%），扣非净利 11.71 亿元（yoy+85.50%）。报告期内公司收入利润高速增长，主要受益于市场活跃度回升以及产品竞争力加强。我们认为市场活跃度有望持续，公司前瞻性指标亮眼，看好后续业绩继续增长，维持“买入”。

市场活跃度回升带动需求增强，收入与利润双高增长

报告期内，资本市场活跃度回升、投资者信心修复，截至 10 月 22 日，沪深两市成交额连续 100 个交易日突破 1 万亿。公司 C 端业务与证券市场活跃度紧密关联，公司网站与 APP 活跃度提升、金融信息服务需求增强，带动收入与盈利同向提速，2025 年前三季度公司实现营业总收入 32.61 亿元，同比+39.67%；归属母公司净利润 12.06 亿元，同比+85.29%。此外，由于公司产品活跃度提升，基金、证券、期货等机构在平台加大宣传投放，生活消费、科技等非金融客户也增加线上品牌推广投入，带动公司广告及互联网推广服务收入增长，业绩动能显著增强。经营性现金流显著改善，前瞻指标亮眼后续业绩可期资本市场活跃度增加，公司经营质量显著提升。2025 年前三季度公司经营活动现金流净额 21.96 亿元，同比+235.32%，主要原因是资本市场持续走强导致活跃度提升，推动公司业务规模扩大，销售收款大幅增长。公司期末合同负债为 25.19 亿元，较年初增长 69.50%，环比上一季度增加 2 亿元左右，预计将为后续业绩提供有力支撑。费用端，公司加大宣传力度，销售费用同比增长 33.41%，销售/管理/研发费用率分别为 16.25%/6.17%/26.46%，同比-0.76/-1.35/-11.43pct，费用端持续优化。

AI 研发持续加码，AI 结合产品推动收入增长

公司持续迭代 HithinkGPT 大模型、问财投资助手等 AI 产品，报告期内公司加大人工智能大模型相关技术的研发投入，推进与既有业务的融合应用，驱动产品能力迭代与用户体验优化，带动公司增值电信业务收入较快增长。公司新增软件著作权登记 53 项，累计 573 项；新增发明专利授权 17 项（美国专利 9 项），累计发明专利授权 131 项（美国 29 项），为公司在 AI 驱动的金融信息服务与多元业务场景的持续突破奠定技术与知识产权基础。

盈利预测与估值

考虑到市场交易活跃度持续与前瞻指标亮眼，我们维持公司 25-27 EPS 预测为 5.47/7.55/8.51 元。可比公司 2025 年 iFinD 一致预期 PE 为 72.3x，给予公司 25 年 72.3x PE，目标价 395.48 元（前值 467.14 元，对应 25E 85.4x PE），维持“买入”。

风险提示

市场交易金额的波动；技术落地效果不及预期。