杰瑞股份(002353)：业绩同比稳增，持续斩获海外大订单﹣季报点评251024

杰瑞股份发布三季报：Q3实现营收35.19亿元（yoy+13.90%，qoq-16.49%），归母净利 5.67 亿元（yoy+11.11%，qoq-26.91%）。2025 年 Q1-Q3 实现营收 104.20 亿元（yoy+29.49%），归母净利 18.08 亿元（yoy+13.11%），扣非净利 17.83 亿元（yoy+27.62%）。展望未来公司业绩有望在压裂设备+天然气设备的双轮驱动下实现较快增长，维持“增持”评级。

产品结构变化带来毛利率波动，Q3 单季度费用率管控较好

25 年前三季度公司毛利率 31.29%，同比-3.43pct，盈利能力较去年同期有所下降。毛利率波动主要系短期产品收入结构变化以及 EPC 项目交付进展节奏所致。2025 年 Q3 单季度毛利率 29.52%，同比-3.80pct。期间费用率方面，25Q3 单季度销售费用率 4.68%，同比+0.22pct，管理费用率 3.66%，同比-0.30pct，研发费用率 3.37%，同比-0.37pct，财务费用率 0.24%，同比-2.63pct，财务费用率下降主要系本期汇兑收益、利息收入增加所致。25 年 7 月获海外项目授标函，有望支撑未来业绩较快增长

2025 年 7 月，公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到业主方

SonatrachSPA（阿尔及利亚国家石油公司）发送的 EPC Realizationof The RhourdeNoussBoostingProject（侯德努斯天然气增压站总承包工程项目）的项目授标函，授标函金额包括美元及阿尔及利亚第纳尔两部分，分别为6.291 亿美元和 293.58 亿阿尔及利亚第纳尔（合计约 8.50 亿美元或者 61.26亿元人民币）。回顾 2025H1 公司获取新订单 98.81 亿元（含税），同比增长 37.65%；存量订单 123.86 亿元（含税），同比增长 34.76%。新海外项目授标函有望进一步扩大公司订单规模，为未来业绩增长打下坚实基础。

盈利预测与估值

我们维持公司 25-27 年盈利预测，预计归母净利润分别为 30.86/37.31/43.41亿元，对应 EPS 为 3.01/3.64/4.24 元。可比公司 26 年 ifind 及彭博一致预期 12 倍 PE，基于公司天然气业务成为第二成长曲线，且公司持续斩获海外订单带来较强的业绩可预见性，应有溢价，给予公司 26 年 17 倍 PE，上调目标价为 61.88 元（前值 51.17 元，对应 17 倍 25 年 PE）。

风险提示

原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；贸易壁垒导致供应链成本波动风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。