行动教育(605098)：需求改善，业绩高增﹣2025三季报点评251023

事件描述

单三季度，营业收入2.22亿元，同比增长27.93%；归母净利润8340.03 万元，同比增长42.78%。前三季度，营业收入 5.66 亿元，同比增长 0.52%；归母净利润 2.15 亿元，同比增长 10.39%。分红计划：第三季度，拟每股派发现金红利 0.5 元(含税)，合计拟派发 5962.56 万元（含税），分红比例为 71.49%。前三季度累计派发 1.79 亿，分红比例 83.27%。期末合同负债 10.48 亿元，同比去年同期的 9.65 亿增长约 8.7%，相对期初 10.80 亿元基本持平。

事件评论

收入端，单三季度实现收入 27.93%的高增长，扭转上半年下滑趋势，或因上半年的需求，延期到三季度集中释放（上半年中美贸易摩擦等事件影响企业客户的参培到课率、培训预算体量等）。三季度，市场需求回暖，公司及时调整经营策略，通过增开课程，提升班容等，实现收入端高增长。

盈利能力方面，公司成本管控得当，毛利率持续上行。2025Q3,综合毛利率 80.16%，同比+4.78 个 pct，或与各业务线条毛利率改善，以及高毛利率的管理培训业务增速更快的结构性因素有关。费用率方面，由于收入端高增，规模效应带动费用率改善，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.76/-1.84/+0.77/+1.12 个 pct。其中，研发费用率提升主要系研发人员薪酬及开发服务费用增加，财务费用率提升主要因利息收入减少所致。

模式升级转型，迈入“实效教育+AI 教育”4.0 时代。2025 年是行动教育模式升级转型的一年，看好公司从“实效教育”转型为“实效教育+AI”模式，迈入 4.0 时代，持续从四个方向发力，即技术/组织/产品/客户协同。未来三年，公司将全面迈向世界级 AI 型组织，致力于：（1）赋能 1 万家企业成为 AI 型组织；（2）培养 100 万名 AI 型经营者；（3）构建全球领先的“AI 型组织指数评价体系”，让组织能力真正可见、可学、可复制；（4）持续推动中国企业在 AI 时代“迈向未来，成为第一”。

看好公司有序开展“三大增长、六项任务”战略，坚持大客户战略，依托高绩效团队，从人数（百校计划，设立新分校，推动组织列变成长）*人效（每人每月一家新大客户）两个维度，落地增长目标，并提升美誉度和忠诚度（2025 年“大客户复购率 90%+转介绍率 90%”的“双九目标”），持续升级公司品牌，反哺公司收入业绩增长。

盈利预测及投资建议：上修业绩预期，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为3.07/3.50/3.96 亿元，对应 PE 分别为 15.50/13.61/12.03X，维持“买入”评级。

风险提示1、核心产品提价后，部分客户的需求回落；2、经济大环境承压，部分企业压缩培训开支；3、行业竞争加剧，相似定位的竞争对手增加；4、核心团队成员流失，课程销售额不及预期。