有色金属行业：库存持续去化，铝价上行－大宗金属周报（2025／10／20－2025／10／24）

核心观点

1、铜：等待中美谈判催化，铜价短期或迎来高位震荡。全球铜矿预计2026年处于短缺格局。铜矿供给端扰动频发，供需格局或将由紧平衡转向短缺，叠加美联储降息周期及国内金九银十需求旺季，铜价有望迎来上行周期。 2、铝：库存持续去化，铝价上行。氧化铝基本面维持过剩格局，价格延续回落。电解铝进入去库周期，支撑铝价高位运行。 3、锂：旺季需求下锂盐进入去库周期，锂价底部回升。下游备库需求增加，碳酸锂进入去库周期，锂价有望延续回升。 4、钴：刚果金实施钴出口配额制，钴价有望延续上行。钴出口的大幅减少将加速钴社会库存消化，钴过剩幅度有望大幅缩窄甚至转为紧缺。 #投资建议： 1、铜：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业。 2、铝：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。 3、锂：赣锋锂业、雅化集团、中矿资源、天齐锂业。 4、钴：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。 #风险提示： 下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。