华新水泥(600801):Q3业绩超预期,海外成长加速兑现-季报点评

#核心观点：1、公司25年1-9月实现营收250.3亿元，同比+1.3%，归母净利润20.0亿元，同比+76.0%；Q3收入89.9亿元，同比+6.0%，归母净利润9.0亿元，同比+120.7%，超出预期。2、Q3毛利率30.5%，同比+5.8pct，环比-0.7pct，环比下滑主要受国内水泥价格回落影响，但海外水泥量价齐升及盈利占比提升带动毛利率同比改善。3、25年前三季度期间费用率13.4%，同比-0.3pct，财务费用率下降主要系汇兑损失减少。4、公司完成尼日利亚收购项目股权交割，马拉维2000吨熟料项目成功点火，海外产能进一步提升。5、10月公司公告回购及股权激励方案，拟回购3225-6450万元股份用于股权激励，并拟分配前三季度现金红利0.34元/股，分红率35%。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年EPS为1.43/1.69/1.86元，归母净利润为29.81/35.10/38.63亿元。给予华新水泥-A目标价26.70元，基于15.8x26年PE；华新水泥-H目标价19.66港元，基于10.7x26年PE。A/H均维持“买入”评级。 #风险提示：需求下降超预期，水泥行业的竞合弱于我们预期。