金徽酒(603919):前三季度产品结构向上,经营节奏稳健-财报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入23.1亿元，同比下降1.0%，归母净利润3.24亿元，同比下降2.8%。第三季度收入5.5亿元，同比下降4.9%，归母净利润0.25亿元，同比下降33.0%。2、第三季度300元以上产品收入1.57亿元，同比下降1.6%；100-300元产品收入2.58亿元，同比下降16.6%；100元以下产品收入0.91亿元，同比增长18.4%。前三季度300元以上产品收入同比增长13.8%，100-300元产品收入同比增长17.7%。3、第三季度省内收入3.55亿元，同比下降5.2%；省外收入1.51亿元，同比下降11.8%。截至第三季度末省内经销商318家，环比净增15家；省外经销商631家，环比净减少26家。4、第三季度毛利率61.4%，同比提升0.31个百分点；销售费用率同比下降1.45个百分点；毛销差改善1.7个百分点。5、第三季度营业外支出同比多增1154万元，所得税税率43.2%，同比提升30个百分点。6、第三季度销售收现6.62亿元，同比增长8.6%；截至第三季度末合同负债6.32亿元，环比增加0.34亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入29.9亿元、31.3亿元、33.8亿元，同比变化-1.0%、+4.5%、+8.1%；归母净利润3.8亿元、4.0亿元、4.4亿元，同比变化-3.0%、+5.2%、+12.0%。当前股价对应2025年26.7倍市盈率、2026年25.4倍市盈率，维持“优于大市”评级。

#风险提示：白酒需求复苏不及预期；为应对竞争费用投入较多影响利润率等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。