乖宝宠物(301498):品牌直销拓展稳步推进,毛利率维持同比改善趋势-2025三季报点评

#核心观点：1、公司2025前三季度营业收入47.37亿元，同比增长29.03%；单Q3营业收入15.17亿元，同比增长21.85%，环比下降12.88%。2、公司2025前三季度归母净利润5.13亿元，同比增长9.05%；单Q3归母净利润1.35亿元，同比下降16.65%，环比下降22.35%。3、麦富迪品牌稳健扩张，弗列加特品牌增势亮眼，境内自有品牌业务整体收入维持增长。4、公司2025前三季度销售毛利率42.83%，同比提升0.85个百分点；单Q3毛利率42.92%，同比提升1.08个百分点。5、公司2025前三季度销售净利率10.84%，同比下降2.01个百分点；单Q3净利率8.91%，同比下降4.16个百分点。6、公司2025前三季度销售费用10.34亿元，同比增长48.86%，销售费用率21.82%，同比提升2.90个百分点。7、公司2025H1在第三方平台的直销收入12.10亿元，同比增长39.72%，占总收入比例37.73%。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为7.4亿元、9.4亿元、11.9亿元，对应2025-2027年EPS分别为1.9元、2.4元、3.0元。维持“优于大市”评级。

#风险提示：汇率大幅波动的风险；中美贸易冲突的风险；自主品牌产品推广不及预期的风险等。

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