科技行业：坚定AI产业趋势，把握核心资产机遇－中期策略250630

通信行业中期策略：坚定 AI 产业趋势，把握核心资产机遇回顾 1H25，通信（申万）指数在波动中前行，前期在 AI 算力叙事质疑（DeepSeek）、地缘政治冲击等影响下，板块股价呈现较大波动；后续则逐步回归于产业趋势定价逻辑。展望 2H25，我们看好三条投资主线：1）AI 算力：坚持拥抱 AI 产业趋势，看好海外算力、国产算力相关产业链投资机会；2）新质生产力：低空产业标准或进一步确定，商航场景落地提速，深海科技有望带动海缆及观测网放量；3）核心资产：随着市场流动性改善，拥有长期竞争力及业绩韧性的龙头企业（运营商等）有望迎来估值提升机遇。AI 算力链：训练&推理需求共振向前，继续看好海外链与国产链在 AI 训练与推理需求共振推动下，全球科技厂商有望加码 AI 投资。我们继续看好光通信投资机会：展望 2H25 及 2026 年，随着英伟达 CX8 网卡的起量，1.6T 光模块需求有望持续释放；长期来看，光互联有望切入 Scale up领域，在 AI 算力价值链中的占比有望进一步提升。此外随着超大集群、ASIC趋势的深化，我们看好 CPO、AEC、DCI 等新技术导入前景。国内来看，在互联网厂商资本开支增长叠加海外 GPU 供应受阻背景下，国产 GPU 有望逐步填补需求，带来相关算力基础设施的需求增长，此外华为于 4 月发布CM384 超节点架构，或引领新的连接需求，除光铜互联外，建议关注国产算力链交换机、AIDC、算力租赁、液冷等需求及相关标的业绩释放。新质生产力：关注基础设施建设及商业化落地进程 卫星互联网及商业航天方面，1）低轨星座组网提速，关注 Kuiper、AST Spacemobile、星网、千帆星座发射节奏；2）我国低轨卫星应用有望迎来商业化落地；3）关注我国新型火箭首飞与可回收火箭关键试验节点。低空方面，1H25 亿航智能已取得运营合格证 OC，或开启 eVTOL 商业试运营，展望 2H25，低空司或将引领行业标准进一步确立，届时各省市低空信息化平台建设或提速，建议关注领先的信息基础设施提供商。深海方面，我国政府工作报告首次将深海科技列为国家战略性新兴产业，建议关注参与国家级项目、拥有卡位壁垒的核心供应商，以及具备商业化场景落地能力的公司。核心资产：低估值稳增长资产有望迎来价值重估机遇回顾 1H25，港股电信运营商凭借“高股息、稳增长”的优良避险特性再次获得市场认可；海风产业链在项目密集开工及深海科技政策的双重驱动下，实现业绩修复与订单增长。展望 2H25，我们继续看好低估值、稳增长的通信行业核心资产价值重估的机会：1）电信运营商方面，从海外经验来看，AI 应用的发展为 Coreweave、Oracle 等 AI 云计算厂商带来了旺盛的订单需求及业绩增长，随着国内 AI 应用迈入蓬勃发展阶段，电信运营商的云业务亦有望迎来新一轮成长机遇；2）海缆方面，在政策催化与项目密集开工双重驱动下，国内海风景气度进入上行通道，建议关注低估值海缆厂商。投资建议 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、华工科技；交换机：锐捷网络、紫光股份、Arista； AIDC：润泽科技、奥飞数据、光环新网；液冷：英维克；通信设备：中兴通讯；运营商：中国移动、中国电信、中国联通；海缆&深海科技：亨通光电；卫星互联网&卫星导航：上海瀚讯、华测导航。风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期；地方推进不及预期；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对公开信息的整理，并不代表团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。