东鹏饮料(605499):平台化加速,盈利超预期-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91%。单Q3实现营收61.07亿元，同比增长30.36%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.91%。2、25Q3回款67.85亿元，同比增长32.9%，与营收增速匹配；渠道库存仅50+天，维持较轻水平。3、分地区看，25Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他营收分别同比+2.1%/+33%/+26.9%/+7.6%/+67.8%/+72.6%/+42.2%/+40.1%，省外增长环比提速。4、分产品看，25Q3能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收同比+14.6%/+83.8%/+95.6%，预计全年补水啦营收站稳30+亿元、果之茶有望达近7亿元。5、25Q3毛利率为45.2%，同比-0.6pcts；销售费用率为15.3%，同比-2.6pcts；净利率为22.7%，同比+1.8pcts。6、截至25H1公司网点数量420万家，相较于可铺网点600余万家仍有拓展空间；公司拟于26财年起进行组织架构调整，计划持续加大冰柜投放数量、扫码营销方式创新。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为45.8/58.0/69.7亿元，对应PE为34/27/22倍。维持“强推”评级，目标价340元。

#风险提示：网点扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格超预期上涨等。

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