西部矿业(601168):业绩稳健,资源储备取得重大突破-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收484.42亿元，同比+31.90%，归母净利29.45亿元，同比+7.80%；扣非归母净利29.00亿元，同比+4.83%。2、2025Q3公司营收168.23亿元，同比+43.2%，环比+11.58%；季度归母净利10.76亿元，同比-3.2%，环比+1.4%；季度扣非归母净利10.66亿元，同比-2.22%，环比+1.28%。3、前三季度铅锌产量增长明显，Q3环比略有下降。矿产铜25Q1-3为13.8万吨，同比+1.3%；其中25Q3为4.6万吨，同比-9.3%、环比-3.7%。矿产铅锌产量25Q1-3锌为9.5万吨，铅为5.0万吨，同比分别+20%/+21%；其中25Q3锌为3.2万吨，铅为1.5万吨，同比分别+23%/13%,环比分别-2.9%/-18.2%。冶炼铜产量25Q1-3为26.3万吨，同比+43.4%，其中25Q3为8.0万吨，同比+30%，环比-12.9%。4、公司控股子公司玉龙铜业以86亿元价格竞拍取得茶亭铜多金属矿勘查探矿权，资源储备取得重大突破。5、核心看点包括分红高，2024年分红比例为81%；各矿山项目扩产持续推进；矿山均在国内，地缘政治风险相对较低。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司将实现归母净利37.17、40.79、47.81亿元，维持“推荐”评级。

#风险提示：项目进度不及预期，分红比例下调，铜铅锌锂等金属价格下跌等。

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