飞龙股份(002536):25Q3扣非利润同比提升,IDC液冷再进一程-2025年三季度报告点评

#核心观点：1、2025年三季度报告显示，2025Q1-Q3公司营收32.37亿元，同比-7.38%；归母净利润2.87亿元，同比+7.54%；扣非归母净利润3.04亿元，同比+16.66%。2025Q3营收10.76亿元，同/环比分别-4.68%/+2.28%；归母净利润0.76亿元，同/环比分别-7.90%/-13.09%；扣非归母净利润0.86亿元，同比+0.38%/环比-9.34%。2、2025Q1-Q3归母净利率8.86%，同比+1.23pct；毛利率25.77%，同比+4.35pct。2025Q3归母净利率7.09%，同/环比分别-0.25/-1.25pct；毛利率26.28%，同/环比分别+0.46/+0.56pct。3、2025Q3期间费用率17.50%，同/环比分别+0.08/+2.85pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.41%/6.51%/7.68%/-0.11%，同比分别-0.14/+0.58/-0.73/+0.36pct；环比分别+0.02/+0.13/+1.41/+1.30pct；财务费用环比提升0.14亿元，主要为前期汇兑收益较多。4、2025年7月成立全资子公司航逸科技，专注于非车用液冷泵研发、生产与销售；截至2025年10月，液冷领域主要客户及建立联系超80家，项目超120个，部分已量产；四条产线预计年产能最高120万只。5、2025年7月收到上汽乘用车热管理集成模块定点，项目生命周期内预计销售收入超4亿元。6、2025年10月向境外全资子公司飞龙国际增资不超过3亿元，用于投资龙泰汽车（泰国）；泰国生产基地已于2025年6月投产，设计产能为涡壳150万只、排气歧管100万只、机械水泵50万只、电子水泵100万只。

#盈利预测与评级：公司2025-2027年归母净利润预测下调至4.30/6.24/7.56亿元，当前市值对应2025-2027年PE为30/21/17倍，维持“买入”评级。

#风险提示：新能源渗透率不达预期，非车业务进展不达预期，原材料价格上行风险

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