科沃斯(603486):三季度继续高增,清洁电器渗透率提升

#核心观点：1、公司2025年Q1-3营业收入128.8亿元，同比增长25.9%；归母净利润14.2亿元，同比增长130.6%；归母净利率11%，同比提升5个百分点。2、分季度看，Q1/Q2/Q3营业收入同比分别增长11.1%、37.6%、29.3%；归母净利润同比分别增长59.4%、62.2%、7160.9%；归母净利率分别为12.3%、10.5%、10.4%。3、Q3科沃斯品牌扫地机线上零售额同比增长112.8%，高于行业增速；滚筒活水扫地机市场反馈良好，T80系列市场份额自8.4%提升至15.3%。4、Q3添可洗地机线上零售额市场份额环比提升3个百分点至35.4%，竞争压力减弱。5、2025年10月起行业面临高基数压力，但公司经营质量改善，Q1-3毛利率同比提升1.4个百分点，综合费用率同比下降3.2个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.2亿元、24.8亿元、28.8亿元；EPS分别为3.67元、4.28元、4.97元；对应PE分别为24.8倍、21.3倍、18.4倍，维持“推荐”评级。

#风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格上涨的风险；关税政策的风险。

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