华新水泥(600801):业绩超预期,受益并表+汇兑+海外旺季

#核心观点：1、2025年第三季度公司归母净利润20.04亿元，同比增长76%，扣非归母净利润19.36亿元，同比增长82%；单季度归母净利润9.00亿元，同比增长121%，扣非归母净利润8.66亿元，同比增长126%。2、公司公告2025年前三季度利润分配预案，拟每股派发现金红利0.34元（含税）。3、国内水泥销量承压，1-9月全国水泥销量同比下降5.2%；价格方面，2025年前三季度湖北武汉高标水泥均价同比上升7元/吨，但Q3均价同比下降22元/吨；成本端，煤炭动力价格环比上升但同比下降。4、海外业务汇兑损失影响减弱，尼日利亚资产交割带来报表贡献；公司在14个国家布局，海外累计运营及在建产能突破3500万吨，海外水泥盈利能力好于国内。5、骨料业务方面，公司骨料产能及产销量全国第一，截至2025年6月末骨料产能3.0亿吨/年，骨料竞争相对温和，可对冲水泥需求下行风险。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为29.3、36.5和38.4亿元，同比增速分别为16%、25%、7%，对应PE分别为15、12、11倍，维持“买入”评级。

#风险提示：非洲产能增长过快的风险、国内价格竞争激烈、汇率波动等。

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