拓普集团(601689):产品矩阵不断丰富,机器人、液冷开启成长新曲线

#核心观点：1、公司是国内领先的汽车零部件供应商，产品矩阵覆盖汽车动力底盘系统、饰件系统、智能驾驶系统等领域，具体包括NVH减震系统、内饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统八大业务板块。2、公司采用Tier0.5级商业模式，与国内外客户深度绑定；国内客户包括华为-赛力斯、小米、吉利、比亚迪、奇瑞、理想、蔚来等主流新能源车企；国际客户包括美系新势力车企、RIVIAN以及FORD、GM、STELLANTIS、BMW、MERCEDES-BENZ等传统巨头，并已获得宝马X1全球车型及N-Car全球平台项目定点。3、公司推进全球化产能布局，在国内宁波、重庆、武汉等地建立制造基地；在国外美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥、泰国等多国设立生产基地，泰国基地预计2025年底建成投产，墨西哥一期已全面投产，波兰工厂二期正在规划。4、公司拓展机器人电驱执行器和液冷服务器业务，机器人电驱执行器已批量供货，灵巧手电机已多次送样并开始批量供货；液冷业务已向华为、A客户、NVIDIA、META及各企业客户和数据中心提供商供货，并取得首批订单15亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业总收入分别为311.74亿元、382.71亿元、462.01亿元，同比增长17.2%、22.8%、20.7%；归母净利润分别为30.41亿元、38.24亿元、47.36亿元，同比增长1.4%、25.8%、23.8%；对应EPS分别为1.75元/股、2.20元/股、2.73元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：贸易环境变化的风险、汇率的风险、原材料价格波动的风险、客户降价

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