中炬高新(600872):纠偏成效释放,业务基本盘持续修复-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q3毛利率同比增长1个百分点至39.53%，主要因原材料采购单价下降。2、销售费用率同比增长8个百分点至14.33%，管理费用率同比增长2个百分点至8.95%，销售费用率增加主要因强化渠道建设和加大市场推广导致广宣费投增加。3、2025Q3净利率同比下降7个百分点至12.01%。4、美味鲜2025Q1-Q3营收31.07亿元，同比下降18%。5、2025Q3酱油营收5.99亿元，同比下降19%；鸡精鸡粉营收1.37亿元，同比下降24%；食用油营收0.89亿元，同比下降32%。6、产品营收整体下滑受行业竞争加剧、调整出货节奏、价格修复等多因素影响。7、渠道库存恢复至良性水平，产品价格倒挂情况修正，终端市场发展良性。8、2025Q3分销渠道营收8.88亿元，同比下降23%；直销渠道营收0.72亿元，同比增长57%；电商渠道低基数下持续开拓，实现快速增长，线上价盘体系逐渐稳定。9、公司后续将通过主动快速调整纠偏和积极推进变革，围绕“强基、多元、高效”管理主题，恢复业务基本盘并释放增长潜力。

#盈利预测与评级：调整2025-2027年EPS分别为0.68元、0.80元、0.96元，当前股价对应PE分别为27倍、23倍、19倍，维持“买入”投资评级。

#风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。

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