保利发展(600048):营收利润同比承压,拿地规模保持稳健-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入1737.22亿元，同比下降4.95%，归母净利润19.29亿元，同比下降75.31%。2、第三季度归母净利润为-7.82亿元，由正转负。3、毛利率较去年同期下降2.5个百分点至13.4%。4、2025年前三季度投资净收益为-1.47亿元，去年同期为16.38亿元。5、2025年前三季度公司实现签约金额2017.31亿元，同比减少16.53%，签约面积1010.42万平方米，同比减少25.13%，签约均价同比提升11.5%至2.00万元/平方米。6、2023年和2024年两年获取的增量项目合计签约金额占比51%。7、截至2025年三季度末，公司实现销售回笼1941亿元，回笼率为96%。8、2025年前三季度公司新增35个项目，均位于38个核心城市，51%投资金额位于北上深一线城市的核心区域核心板块，项目总地价603亿元，权益地价518亿元，拿地权益比86%，新增容积率面积290万平方米，拿地销售比29.89%。9、公司融资渠道保持畅通，新增有息负债综合成本降低至2.7%，期末有息负债综合成本2.84%，融资成本较年初进一步下降。 #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润为42.47亿元，2026年为47.71亿元，2027年为58.25亿元，对应2025年PE为21.11倍，2026年为18.79倍，2027年为15.39倍，持续给予“买入”评级。 #风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧