采纳股份(301122):业绩短期承压,看好长期发展竞争力-季报点评

#核心观点：1、采纳股份1-3Q25实现收入2.46亿元，同比下降15.9%，归母净利润825万元，同比下降85.6%。3Q25收入8739万元，同比下降10.5%，归母净亏损112万元，同比转亏。业绩下滑主因国际市场政策环境变化及新建产能投产后折旧增加。2、1-3Q25毛利率为24.4%，同比下降14.8个百分点，主因毛利率较低的国内业务收入占比提升及新产能未实现规模效应。销售/管理/研发费用率分别为2.5%/15.4%/6.7%，管理费用率同比增加明显主因新产能计提折旧及境外子公司新增产品注册认证费用。3、医疗器械板块1-3Q25收入实现稳健增长，公司通过拓展产品矩阵及业务覆盖区域积极发展。动物器械板块收入有所下滑，主因国际市场政策环境变化影响海外需求。实验室耗材板块收入平稳增长，自研品类持续拓展。4、公司积极强化业务能力，包括新产能建设：澄鹿路二期厂房项目部分完工，海外产能建设持续推进；新市场拓展：推进加拿大、沙特等国的产品注册工作，为进入全球新兴市场提供资质保证。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为0.22亿元、0.78亿元、1.06亿元。给予公司2026年44倍PE，调整目标价至28.10元。维持“增持”评级。 #风险提示：核心产品销售不达预期，市场竞争加剧，汇率波动风险。