温氏股份(300498):畜禽主业稳固发展,负债率下降分红增加-25年三季报点评

#核心观点：1、公司25年前三季度营业收入758.2亿元，同比微降0.04%；归母净利润52.6亿元，同比下降18.3%。其中25Q3营业收入259.4亿元，同比下降9.8%；归母净利润17.8亿元，同比下降65%。2、肉猪业务出栏量增加但价格下跌拖累业绩，25Q3销售生猪973.6万头，同比增长28%，其中肉猪837.6万头、仔猪136.0万头，分别增长16.5%和225%；前三季度累计销售生猪2766.8万头，同比增长23.4%。3、肉鸡业务量增价升，25Q3销售毛鸡3.5亿只，同比增长8.4%；受益鸡苗价格回暖，业务或由亏转盈。4、公司三季度实施分红，每10股派3元，合计派现19.9亿元，占前三季度归母净利润38%；资产负债率降至49.4%，回归合理水平。5、公司养殖成绩有望进步，成本保持领先；随着负债率回归和成本下降，分红比例有望增加。 #盈利预测与评级：维持增持评级。调整公司25-27年EPS为0.94元、1.29元、1.95元，前次预测为1.38元、1.42元、2.02元。参考可比公司，考虑公司成本优势、龙头地位、轻资产模式等，给予估值溢价，给予公司2025年PB 3.5X，调整目标价至23.4元。 #风险提示：养殖疫病，需求不及预期，价格超预期下跌。