乖宝宠物(301498):自主品牌保持领先,海外业务短期承压-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收47.4亿元，同比增长29%，归母净利润5.1亿元，同比增长9.1%。其中第三季度营收15.2亿元，同比增长21.9%，归母净利润1.3亿元，同比下降16.6%。2、国内自主品牌表现优秀，抖音渠道麦富迪品牌蝉联宠物板块第一名，弗列加特品牌排名持续提升，猫主粮品类自第二季度起麦富迪和弗列加特稳居前二。3、品牌高端化持续推进，BARF等系列销售占比快速提升，带动国内业务毛利率持续提高。4、海外业务短期承压，因美国加征关税，公司适度承担大客户降价诉求，短期出口美国利润率承压。5、泰国二期工厂投产后产能将实现翻倍，分散地缘政治风险；长期海外宠物食品需求稳健，关税情况或存在变动，看好公司获取新订单能力。6、公司营销费用投放增加，2025年第三季度销售费用率为23.3%，同比增加4.6个百分点，公司持续加强品牌投放，旗下品牌在“双11”预售和开门红阶段表现优秀。 #盈利预测与评级：维持“增持”评级，目标价119.7元。预测2025-2027年公司每股收益分别为1.75元、2.24元、2.87元。预测2025-2027年营业总收入分别为6412百万元、7889百万元、9429百万元，同比增长22.2%、23.0%、19.5%；归母净利润分别为701百万元、898百万元、1151百万元，同比增长12.2%、28.1%、28.2%。 #风险提示：汇率波动超预期；原材料价格大幅上涨；中美贸易摩擦加剧。