洽洽食品(002557):Q3成本压力延续,成长路径清晰业绩有望修复

#核心观点： 1、公司2025年前三季度实现收入45.01亿元，同比下降5.38%；归母净利润1.68亿元，同比下降73.17%；扣非归母净利润1.15亿元，同比下降79.46%。 2、2025年第三季度实现收入17.49亿元，同比下降5.91%；归母净利润0.79亿元，同比下降72.58%；扣非归母净利润0.71亿元，同比下降74.00%。 3、收入端：坚果预计实现双位数增长，瓜子受原料品质不佳及控库存策略影响出现下滑。零食量贩、会员店等渠道渗透率提升贡献增量，海外市场受关税影响增速放缓。 4、利润端：前三季度毛利率21.94%，同比下降8.30个百分点；第三季度毛利率24.52%，同比下降8.59个百分点，主要因原材料成本高企。前三季度净利率3.76%，同比下降9.41个百分点；第三季度净利率4.57%，同比下降10.99个百分点。 5、销售费用率和管理费用率分别为10.15%和4.53%，同比上升2.29和0.58个百分点，因市场竞争加剧及新品推广加大营销投入。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年实现营业收入69.12亿元、72.74亿元、75.98亿元，归母净利润4.00亿元、7.50亿元、8.33亿元。对应PE分别为27.2倍、14.5倍、13.1倍，维持“买入”评级。 #风险提示： 新品增长不及预期；原料价格波动超预期；食品安全风险