东山精密(002384):前三季度稳中有增,静待AI PCB+光通信双翼齐飞

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入270.71亿元，同比增长2.28%；归母净利润12.23亿元，同比增长14.61%。2、25Q3单季营业收入101.15亿元，同比增长2.82%；归母净利润4.65亿元，同比下降8.19%。3、25Q3归母净利润同比下降主要因管理费用增加及新产能转化不足。4、软板业务营收提升受益于消费电子新机型需求增长；硬板业务实现增收增利，受益于AI对高多层和HDI板需求拉动。5、新能源业务2025年1-9月营收75.20亿元，同比增长22.08%，占总营收比重27.78%。6、触控显示业务保持平稳；LED业务战略调整，实现减亏。7、通过收购索尔思光电切入光通信市场，索尔思2024年净利润约4亿元，预计明年产品结构大幅改善。8、为Multek制定10亿美元投资规划，提升高端PCB产能，抓住AI服务器市场机遇。9、泰国工厂预计今年四季度投产，新增模组板料号。10、在AR眼镜领域与国外主要厂商合作，参与国内知名AR眼镜品牌量产项目。11、触控显示模组开拓韩系大客户，LED显示器件推进与国际客户合作，产品结构优化。 #盈利预测与评级：预计2025年营业收入421亿元，同比增长14.4%；归母净利润22亿元，同比增长102.4%。预计2026年营业收入600亿元，同比增长42.7%；归母净利润60亿元，同比增长175.0%。预计2027年营业收入739亿元，同比增长23.2%；归母净利润80亿元，同比增长32.6%。维持“买入”评级。 #风险提示：行业技术迭代不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧。