工程机械行业：9月国内工程机械销量持续增长，出口数据表现亮眼－2025年9月月报

#核心观点： 1、2025年9月国内工程机械销量持续增长，挖掘机销量同比增长25.4%，内销同比增长21.5%。 2、非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势，装载机、平地机、汽车起重机、履带起重机、随车起重机内销销量均实现同比增长。 3、工程机械更新换代将持续拉动销量，预计国内工程机械存在复合30%左右的替换量增长。 4、两会政策支持力度较大，超长期特别国债和地方政府专项债券增发有望拉动基建投资，带动设备需求。 5、2025年9月挖掘机出口销量同比增长29.0%，工程机械出口额同比增长29.6%。 6、电动装载机销量大幅提升，同比增长176.0%，电动化率达到24.6%。 7、雅下水电工程开工有望带动工程机械需求提升，设备需求量预计达1200亿~1800亿元人民币。 8、行业评级为买入（维持）。 #投资建议： 1、三一重工 2、徐工机械 3、中联重科(A/H) 4、柳工 5、山推股份 6、中国龙工(H) 7、恒立液压 8、铁建重工 9、中铁工业 10、山河智能 11、广东宏大 #风险提示：基建投资力度不及预期，工程机械海外出口不及预期，行业价格竞争加剧，中美关税不确定性风险。