洽洽食品(002557):积极推新,关注成本走势-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3营业收入45.01亿元，同比减少5.38%；归母净利润1.68亿元，同比减少73.17%；扣非归母净利润1.15亿元，同比减少79.46%。2、25Q3单季度营业收入17.49亿元，同比减少5.91%；归母净利润0.79亿元，同比减少72.58%；扣非归母净利润0.71亿元，同比减少74.00%。3、坚果品类收入同比增势良好，瓜子品类收入承压，公司主动控制红袋瓜子库存。打手瓜子/葵珍等其他细分单品收入同比保持较快增长。4、魔芋制品在东南亚市场试销良好，国内线上线下市场陆续铺货，计划拓展新口味。5、零食量贩渠道月销环比持续爬坡，同比保持较高增速；山姆/盒马渠道持续推新带来稳定增长；电商渠道毛利率有所改善。6、25Q3毛利率24.52%，同比-8.59pcts，主要系原材料价格上涨及促销活动。7、25Q3销售费用率10.15%，同比+2.29pcts，主要系新品铺货加大市场费用投入及提高销售团队激励。8、25Q3归母净利率4.54%，同比-11.03pcts，影响因素包括收入体量收缩、原材料成本上涨、促销及新品推广费用增加。 #盈利预测与评级：考虑到成本压力及费用投入的增加，下调2025-2027年归母净利润预测至3.90/6.34/7.38亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.77/1.25/1.46元，当前股价对应PE分别为28x/17x/15x。维持“买入”评级。 #风险提示：原材料成本波动；核心产品增长不达预期，食品安全风险。