萤石网络(688475):智能入户业务良好拓展,盈利能力持续改善

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入42.93亿元，同比增长8.33%；归母净利润4.22亿元，同比增长12.68%；扣非归母净利润3.91亿元，同比增长6.22%。2、2025年第三季度单季营业收入14.65亿元，同比增长6.24%；归母净利润1.20亿元，同比增长29.03%。3、智能入户业务2025年上半年营收4.36亿元，同比增长32.99%；毛利率46.30%，同比提升4.84个百分点；产品竞争力提升，线上渠道市场份额进入前四。4、境外业务收入增速较快，营收占比持续提升；北美业务布局极低，降低海外关税风险。5、2025年第三季度毛利率43.71%，同比提升1.70个百分点；净利率8.18%，同比提升1.43个百分点。6、2025年前三季度整体毛利率43.63%，同比提升0.75个百分点；净利率9.84%，同比提升0.38个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入63.37亿元、73.98亿元、85.89亿元；归母净利润5.72亿元、6.64亿元、7.63亿元；EPS分别为0.73元/股、0.84元/股、0.97元/股；对应PE分别为42.27倍、36.46倍、31.72倍；维持“买入”评级。 #风险提示：新品推出不及预期，渠道拓展进度不及预期，汇率波动风险