中新赛克(002912):海外业务与AI赋能持续推进,盈利能力修复

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入同比增长13.9%至4.1亿元，归母净亏损同比收窄77.4%至0.1亿元，扣非净亏损同比收窄69.1%至0.2亿元。2、单三季度收入同比下滑4.1%至1.87亿元，归母净利润同比增长19.1%至0.57亿元，扣非净利润同比增长19.5%至0.56亿元。3、海外业务在移动网产品方面实现多个空白领域突破，在重点国家与分销商共建技术联盟，业务覆盖国家数量同比提升，计划下半年在亚太区重点国家设立代表处。4、AI业务方面，公司依托AI创新赋能实验室，推动产品智能化升级，提升宽带网产品性能，迭代优化小赛安全智脑，打造新一代数据安全运营平台等产品，子公司与SWG达成深度战略合作。5、前三季度毛利率同比下降1.5个百分点至75%，单三季度毛利率同比下降2.9个百分点至81%，但环比逐季度向好。6、前三季度三费合计同比增长5.8%至3.7亿元，销售、管理、研发费用率分别同比下降2.7、1.7、2.5个百分点。7、前三季度经营性现金流净额同比下降34.6%至0.5亿元，存货周转天数和应收账款周转天数同比下降，经营效率提升。 #盈利预测与评级：考虑收入确认的不确定性，下调2025年收入预测7.8%至7.27亿元，维持净利润不变；引入2026年收入和利润预测分别为8.6亿元和1.6亿元。维持跑赢行业评级，目标价35元，基于36.6倍2026年预测市盈率，当前股价对应46.3倍2025年预测市盈率和33.4倍2026年预测市盈率，具备9.6%的上行空间。 #风险提示：海外业务拓展不及预期，新业务拓展不及预期。