百亚股份(003006):线上承压、线下外围优异,中期壁垒仍深厚-2025Q3业绩点评报告

#核心观点：1、2025Q1-Q3公司实现营业收入26亿元，同比增长13%，归母净利润2.4亿元，同比增长2.5%。2、2025Q3单季营业收入8.6亿元，同比增长8%，归母净利润0.57亿元，同比下降4%，扣非归母净利润0.55亿元，同比增长2%。3、线下渠道2025Q3实现营业收入4.91亿元，同比增长27%，其中外围省份收入同比增长94%。4、线上渠道2025Q3实现收入3.4亿元，同比下降11%。5、产品结构优化持续，2025Q3大健康系列收入同比增长35.5%，收入占比超50%，有机纯棉系列前三季度营收同比增长翻倍。6、2025Q3单季毛利率55.55%，同比下降0.25个百分点，销售费用率42.43%，同比上升0.92个百分点，归母净利率6.58%，同比下降0.84个百分点。7、公司品牌自由点在天猫平台预售榜单排名卫生巾品牌第2名，在抖音开门红排名第1名。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入37.36亿元、44.84亿元、53.09亿元，同比增长14.80%、20.02%、18.40%；归母净利润3.28亿元、4.35亿元、5.67亿元，同比增长14.08%、32.61%、30.22%。当前市值对应PE分别为30X、23X、18X，维持“买入”评级。 #风险提示：渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；消费需求疲弱，线上流量政策调整风险。