洽洽食品(002557):成本承压,静待改善

#核心观点：1、25Q3公司收入17.5亿元，同比下降5.9%，归母净利润0.79亿元，同比下降73%。2、葵花籽收入因优质原材料限制及终端消费疲软预计下降，公司积极拓展零食量贩、会员店等新渠道。3、坚果品类预计保持增长，处于渗透率提升周期，公司推出魔芋爽、鲜切薯条、冰淇淋等新品。4、25Q3毛利率24.5%，同比下降8.6个百分点，主因葵花籽、坚果等原材料价格高位；销售费用率10.1%，管理费用率4.5%，同比分别上升2.3和0.6个百分点。5、归母净利率4.5%，同比下降11.0个百分点，环比上升3.5个百分点，盈利能力在规模效应下呈现修复。 #盈利预测与评级：预计25-27年公司收入为67.0亿元、68.3亿元、70.0亿元，归母净利润为3.8亿元、6.6亿元、7.8亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：品类竞争加剧、原材料价格上行、新品不及预期。