神火股份(000933):Q3电解铝利润弹性充分释放、煤炭板块筑底回升-公司信息更新报告

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入310.0亿元，同比增长9.50%；归母净利润34.9亿元，同比下降1.38%；扣非后归母净利润35.8亿元，同比增长4.87%。2、单三季度实现营业收入105.8亿元，环比下降2.04%；归母净利润15.9亿元，环比增长32.52%；扣非后归母净利润15.7亿元，环比增长21.16%。3、电解铝业务盈利能力强劲，三季度铝价维持高位震荡，氧化铝价格从高位回落，显著增厚电解铝业务盈利空间。4、煤炭业务触底反弹，三季度受益于行业供给侧检查等因素，焦煤价格触底反弹，公司主要煤种价格上涨明显，盈利能力得到修复。5、公司煤铝业务产销量稳定，2025年计划生产铝产品170万吨，商品煤720万吨；云南神火项目有望在2025年首次实现全年满负荷生产。6、煤炭远期产能成长可期，参股的准东五彩湾5号露天矿正在积极推进；新疆80万千瓦风电项目计划年底并网发电，将提升公司绿电使用比例。7、公司积极通过回购等方式回报投资者，截至2025年9月30日，已累计回购股份金额2.55亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为58/64.35/69.75亿元，同比+34.7%/+10.9%/+8.4%；EPS为2.58/2.86/3.1元，对应当前股价PE为9.3/8.4/7.7倍。维持“买入”评级。 #风险提示：煤铝价格下跌超预期；新产能释放不及预期；电价调整及限电风险