氟化工行业：制冷剂价格上行，萤石及氢氟酸行情回暖－月报

#核心观点： 1、2025年9月三代制冷剂价格上行，R32、R125、R134a价格分别为62500元/吨、45500元/吨、52000元/吨，较8月底分别上涨4.17%、0.00%、0.97%。 2、萤石及氢氟酸价格上行，萤石湿粉和干粉价格分别为3628元/吨和3828元/吨，环比抬升10.07%和9.50%；无水氢氟酸市场价格为11704元/吨，月环比上涨11.83%。 3、10月国内空调排产同比下滑，11月、12月排产量同比预计保持下滑态势，近一年R32出口量提升。 4、2025年二代制冷剂配额再度削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，下游需求旺盛，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。 #投资建议： 1、建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份。 2、建议关注氟化工原料相关的金石资源等企业。 #风险提示： 制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。