银行行业：关税冲击或再现，银行红利价值吸引力提升－双周报（2025.09.29－2025.10.12）

#核心观点： 1、银行板块表现弱于市场，板块整体下跌，国有行、股份行、城商行、农商行均出现不同程度下跌，部分个股涨幅居前，当前银行板块PB为0.67倍，股息率为4.33%。 2、城市更新和房地产发展新模式推进，有望为银行带来信贷需求和资产质量改善机遇，城市更新有望撬动增量融资需求，房地产发展新模式有助稳定市场并加速风险出清。 3、关税冲击或再现，银行经营受影响整体可控，但部分出口导向型地区银行相关风险需观察，关税不确定性加剧全球资产价格波动，催生防御性配置需求，银行板块分红稳定，股息率性价比回升，红利价值有望吸引避险资金。 #投资建议： 1、工商银行（601398） 2、农业银行（601288） 3、邮储银行（601658） 4、江苏银行（600919） 5、杭州银行（600926） 6、招商银行（600036） #风险提示： 经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。