房地产行业：9月二手房交易量、价均延续此前走势251012

行业近况

我们更新了 2025 年 9 月中金存量住房市场监测体系相关数据。

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9 月二手房市场成交量、价延续二季度以来走势。成交量方面， 9 月中介口径 80 城二手住宅成交量指数环比下降 10% ，同比增长 19% （三季度 +19% ，二季度 +17% ）； 9 月备案口径 15 城二手房成交面积环比上升 6% ，同比增长 9% （三季度 +3% ，二季度 +11% ）。成交价方面， 9 月中金同质性二手住宅成交价格指数环比下降 1.7% （三季度月均环比 -1.7% ，二季度月均环比 -1.4% ）；成交议价空间环比抬升 25BP 至 8.91% 。整体来看， 9 月二手房市场成交量、价表现都延续了二季度以来的偏弱走势。

9 月二手房挂牌量边际继续小增，卖家价格预期仍偏保守。挂牌量方面， 9 月我们监测的 130 城二手住宅挂牌套数环比+0.4% （ 8 月环比 +0.4% ），挂牌量持续小幅增长。挂牌价方面， 9 月重点城市同质性挂牌价格指数环比下降 1.5% （三季度月均环比 -1.3% ，二季度月均环比 -1.2% ）；存量调价房源的平均调价幅度为 -5.24% （ 8 月 -5.03% ），已连续两月超过去年二、三季度市场平均水平，隐含卖家预期持续趋于保守。往前看，考虑到四季度成交量同比基数将走高，同时二手房供给持续上行，我们认为四季度住房交易量同比及房价走势或仍面临一定压力，亟待存量房收储和城中村改造等对供需结构有持续改善效果的政策切实落地。 9 月住房租金环比降幅走阔，租售比持续上行。 9 月中金同质性挂牌租金指数环比下降 0.8% （ 8 月 -0.5% ），待租周期边际基本持平为 2.12 个月（ 8 月 2.11 个月）；受挂牌价下行影响， 9 月租售比继续抬升 2BP 至 2.33% 。

估值与建议

关注地产及物管板块投资机会。我们继续看好 3-6 个月地产板块风险收益，除华润置地、建发国际、滨江集团、招商蛇口等基本面和盈利质量扎实的标的之外，考虑流动性条件潜在优化，我们认为或可以适度布局低估值标的，如绿城中国、新城控股、保利置业等。多元板块继续推荐业绩成长性领先同业或股息收益率具吸引力的股票，包括华润万象生活、恒隆地产、太古地产等。

风险

行业基本面超预期恶化；政策落地不及预期。