洽洽食品(002557):短期压力加剧,关注新采购季催化-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收45.01亿元，同比下降5.38%；归母净利润1.68亿元，同比下降73.17%。2、单Q3营收17.49亿元，同比下降5.91%；归母净利润0.79亿元，同比下降72.58%。3、需求疲软、商超人流下滑、行业竞争加剧导致营收承压，坚果品类维持正增长，国葵品类在高基数下有所下滑。4、量贩零食渠道月销约8000万元，山姆会员店、即时零售及海外渠道实现稳健增长，传统渠道下滑。5、国葵及坚果原料成本高位，毛利率24.52%，同比下降8.59个百分点。6、销售、管理、研发、财务费用率全面上行，分别增加2.29、0.58、0.44、0.71个百分点。7、所得税率同比提升10.98个百分点至32.94%，净利率4.57%，同比下降10.99个百分点。8、新采购季国葵价格回落，预期Q4起成本压力减轻。9、公司采取加量不加价、推出高性价比产品、加大量贩、山姆、抖音等新兴渠道布局、加快推新速度等措施应对挑战。10、子公司与控股股东成立投资公司，聚焦休闲食品产业链投资，寻求产业机会。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为3.5亿元、6.5亿元、8.0亿元，对应市盈率分别为31倍、17倍、14倍。维持“强推”评级，目标价28.5元。 #风险提示：需求疲软及渠道分散化致营收承压、行业竞争加剧、原料成本持续高企等。