超颖电子(603175)：新股精要国内汽车电子PCB领先企业超颖电子-IPO专题251009

本报告导读

超颖电子 （603175.SH） ） 是子 国内领先的汽车电子 PCB 生产商，是国内极少数具备多阶 阶 HDI 及任意层互连 HDI 汽车电子板量产 能力的企业之一，深度绑定全球龙头客户，发展前景良好。 2024 年公司实现营收/ 归母净利润 41.24/2.76 亿元。截至 9 月 30应 日，可比公司对应 2024/2025/2026 年平均 PE 分别 49.03/39.45/29.05 倍 （剔除极端值）。

投资要点

公司核心看点及 IPO ： 发行募投：（1）公司是国内前五大汽车电子PCB 供应商，是国内极少数具备多阶 HDI 及任意层互连 HDI 汽车电子板量产能力的企业之一，与大陆汽车、博世、法雷奥等全球 Tier1汽车零部件供应商和特斯拉等知名新能车企建立稳定合作关系。汽车电动化和智能化趋势带动汽车电子含量持续攀升，ADAS 普及进一步带动 PCB 价值量提升。（2）本次公开发行股票数量为 5250.00万股，发行后总股本为 43702.9321 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为 12.01%。公司募投项目拟投入募集资金总额 6.6 亿元。本次募投项目的实施将缓解公司产能瓶颈，进一步提升高多层 PCB、高阶 HDI 制程能力和技术水平，提升公司在高多层服务器、汽车电子、储存领域的市场地位，促进公司稳定经营和转型升级。主营业务分析：公司主营业务为印制电路板的研发、生产和销售，收入主要来源于四、六层板和八层及以上板。受全球行业景气度回升和公司产品结构优化带动，公司 2024 年营收显著提升，2022~2024年营收及归母净利润复合增长率分别为 8.32%和 40.05%。受产品结构及原材料价格波动影响，公司近三年毛利率有所波动，期间费用率小幅上升。行业发展及竞争格局：PCB 全球市场空间广阔，预计 2028 年全球PCB 行业产值将达 911 亿美元，其中中国大陆地区 PCB 行业产值将达 479 亿美元。中国大陆高端 PCB 板产能占比仍低于先进 PCB制造国，2024~2028 年全球服务器 PCB、通讯 PCB 和汽车电子 PCB增速有望快于其他 PCB 品类。全球及中国大陆 PCB 市场集中度均不高，市场竞争充分。公司在综合 PCB 行业企业中排名第 23 位，是中国前五大汽车电子 PCB 供应商之一。可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至 2025 年 9 月 30 日）静态市盈率为58.35 倍。根据招股意向书披露，选择深南电路（002916.SZ）、景旺电子（603228.SH）、沪电股份（002463.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）、奥士康（002913.SZ）、世运电路（603920.SH）、依顿电子（603328.SH）和博敏电子（603936.SH）作为同行业可比上市公司。截至 2025 年9 月 30 日，可比公司对应 2024 年平均 PE（LYR）为 49.03 倍（剔除极端值胜宏科技和负值博敏电子），对应 2025 和 2026 年 Wind 一致预测平均 PE 为 39.45 倍和 29.05 倍。

风险提示

1）宏观经济及下游市场需求波动风险；2）市场竞争加剧的风险。