西安奕材(688783)：新股精要12英寸硅片国产龙头厂商西安奕材-IPO专题251011

本报告导读

西安奕材（688783.SH） 是 12 英寸硅片国产龙头厂商，2026 年第一和第二两个工现 厂合计可实现 120 万片/ 月产能 ，过 全球市场份额预计将超过 10% 。截至 10 月 10日，可比公司对应 2024/2025/2026 年 PS 分别 21.04/16.56/13.66 倍 。

投资要点

公司核心看点及 IPO ： 发行募投：（1）公司是 12 英寸硅片国产龙头厂商，推动相关硅片产品的供给国产化，截至 2024 年末合并口径产能已达 71 万片/月，扩产后未来公司全球市场份额有望提升。公司产品核心指标已与全球前五大厂商处于同一水平，实现了国内一线逻辑晶圆代工厂和存储 IDM 厂大多数主流量产工艺平台的正片供货。（2）本次公开发行股票数量为 53780 万股，发行后总股本为403780 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为 13.32%。公司募投项目拟投入募集资金总额 49 亿元，本次募集资金有助于公司进行产能扩张，同时能够优化产品种类、增强技术实力。主营业务分析：公司专注于 12 英寸硅片的研发、生产和销售。随着产能增长、技术提升和产品在客户端不断验证，公司营业收入高速增长，2022~2024 年复合增速达 41.83%。公司毛利率先降后升，销量及良率提升是带动毛利率上行的主要因素。随着营业收入快速增长，规模效应逐步体现，公司期间费用率整体呈下降趋势。行业发展及竞争格局：硅片是需求量最大的晶圆制造材料，2024 年全球市场需求约 115 亿美元，其与全球半导体市场同频共振，目前短期波动，但长期向好。其中，12 英寸硅片已成为电子级硅片的市场主流，全球 12 英寸硅片需求预计到 2026 年将达到 1000 万片/月，中国大陆地区届时需求将超过 300 万片/月。目前，全球 12 英寸硅片供给呈现前五大厂商寡头垄断格局，国内产业起步较晚，国内友商竞争格局初显。可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至 10 月 10 日）静态市盈率为 60.52 倍。根据招股意向书披露，取沪硅产业（688126.SH）作为 A 股可比上市公司。截至 10 月 10 日，可比公司对应 2024 年 PS（LYR）为 21.04倍，对应 2025 和 2026 年 Wind 一致预测 PS 为 16.56 倍和 13.66 倍。

风险提示

1）公司尚未实现盈利的风险；2）市场竞争的风险。