乖宝宠物(301498):市场投放力度加大,业绩阶段性下滑

#核心观点

1. 2025年第三季度公司实现营收15.17亿元，同比增长21.85%；归母净利润1.35亿元，同比下降16.65%。
2. 2025Q3销售毛利率为42.92%，同比提升1.08个百分点；销售净利率为8.91%，同比下降4.16个百分点。
3. 销售费用率增长明显，达到23.31%，同比上升4.61个百分点，主要系自有品牌增长、直销渠道占比提升及新品推广使得业务推广费和销售服务费增加所致。
4. 公司持续推进麦富迪、弗列加特等子品牌的高端化进程，实现产品结构改善与销售毛利率提升。
5. 海外代工业务受关税政策不确定性影响，国内出口业务略有波动。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为64.78亿元、77.37亿元、90.90亿元，同比分别增长23.50%、19.44%、17.49%；归母净利润分别为7.02亿元、8.52亿元、11.35亿元，同比增速分别为12.30%、21.39%、33.28%。公司自主品牌优势显著，维持"买入"评级。

#风险提示

海内外市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。