药康生物(688046):业绩超市场预期,海外客户贡献业绩弹性

#核心观点：1、2025年三季报显示，公司25Q1-3实现营业收入5.76亿元，同比增长12.92%；归母净利润1.10亿元，同比增长11.90%；扣非净利润0.93亿元，同比增长29.21%。2、25Q3单季度实现收入2.01亿元，同比增长18.56%，收入增速环比加速；毛利率和净利率分别为63.53%和19.42%，相对稳定。3、25Q3海外业务实现收入0.39亿元，同比增长63.97%，贡献核心业绩弹性；境内业务收入约1.6亿元，同比增长11.7%。4、公司业绩超市场预期，受益于积极市场开拓和国内外市场景气度改善；未来业绩预计保持快速增长，考虑产能持续拓展和国际化客户拓展。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为7.95亿元、9.39亿元、11.10亿元；对应EPS分别为0.35元、0.42元、0.51元；PE分别为49倍、40倍、33倍；维持“增持”评级。

#风险提示：行业竞争加剧风险、潜在研发小鼠品系具有不确定性、核心技术人员流失风险、募投新产能释放不及预期。

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