医药生物行业：ESMO会议，中国源头创新唱响国际舞台－2025 ESMO部分重点研究梳理

#核心观点： 1、重磅学术会议见证国内创新药闪耀全球，今年ESMO会议上共有35项来自国内的研究入选口头摘要，其中突破性摘要研究高达23项，3项重磅成果进入最高等级的主席论坛。 2、国产PD-(L)1/VEGF双抗集中亮相，依沃西单抗+化疗在一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌中取得强阳性结果，有望成为一线鳞癌治疗新标准。 3、SSGJ-707突破PD-(L)1疗效瓶颈，有望填补MSS/pMMR型结直肠癌的免疫治疗空白。 4、全球首个PD-1/VEGF/CTLA-4三抗药物CS2009的临床数据发表，在多个瘤种中已初步观察到积极疗效。 5、国产HER2双抗KN066在二线胃癌中实现PFS和OS双强阳性，同时安全性可控。 6、ADC加速突破，国产ADC或兑现全球价值，SKB264公布EGFR-TKI耐药EGFRm NSCLC和CDK4/6i经治HR+/HER2- BC国内Ⅲ期临床数据，均展现出显著PFS获益和OS获益趋势。 7、A166在2L HER2+ BC中头对头战胜T-DM1，有望凭借差异化结构设计和毒素切入T-DXd耐药或不耐受群体，形成错位竞争。 8、T-Bren在HR+ HER2- BC上实现对T-DXd及其他后线用药从ORR到PFS的全面超越，在该适应症中初显BIC潜力。 9、iza-bren带来两项重要研究成果，短期疗效较标准化疗翻倍，有望成为鼻咽癌后线治疗新基石药物，海外多中心I期临床研究结果表明具备跨人群、跨瘤种、大适应症的开发潜力。 10、未来中国力量有望引领IO+ADC持续升级，国内企业凭借研发进度居前以及疗效与安全性兼顾的特点，有可能快速赶超。 #投资建议： 康方生物、基石药业-B、华海药业、三生制药、三生国健、科伦博泰生物-B、映恩生物-B、百利天恒、荣昌生物 #风险提示： 创新药研发失败的风险；市场竞争加剧的风险；创新药商业化的风险等。