海大集团(002311):饲料主业景气延续,内外销量较快增长

#核心观点

1. 公司1H2025营业收入同比增长12.50%至588.31亿元，归母净利润同比增长24.16%至26.39亿元。
2. 1H2025公司毛利率为11.73%，同比提升0.59个百分点；净利率为4.71%，同比提升0.45个百分点。
3. 饲料业务收入同比增长14.02%至471.39亿元，销量同比增长25%至1470万吨，其中水产料销量增长16%，禽料增长24%，猪饲料增长43%。
4. 海外业务外销量同比增长约40%，营业收入同比增长10.87%至82.18亿元，毛利率同比提升2.54个百分点至15.08%。
5. 种苗业务营业收入同比增长10.0%至7.7亿元，动保业务营业收入同比下降1.3%至4.6亿元。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年实现归母净利润51.05/56.48/61.90亿元，对应PE分别为18.0/16.3/14.8倍，维持"增持"评级。

#风险提示

极端天气导致出栏减少；原材料价格大幅波动；饲料行业竞争加剧

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