杰瑞股份(002353):天然气业务国内外共振,看好业绩兑现

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现收入104.2亿元，同比增长29.5%，归母净利润18.1亿元，同比增长13.1%，扣非归母净利润17.8亿元，同比增长27.6%；25Q3收入35.2亿元，同比增长13.9%，归母净利润5.7亿元，同比增长11.1%，扣非归母净利润5.5亿元，同比增长15.5%。2、25Q1-Q3毛利率为31.3%，同比下降3.7个百分点，主要因高毛利自产配件确收延后、负极工厂转固、低毛利EPC业务占比提升；预计随着天然气设备产能爬坡、自产配件确收，毛利率有望逐步回升。3、25H1新签订单98.8亿元，同比增长37.7%，存量订单123.9亿元，同比增长34.8%；25Q3预付款较年初增长108.8%，主要为采购关键部件进度款，订单交付支撑业绩高增长。4、天然气领域国内外共振：国内中标离心式压缩机组5亿元订单和年产120万吨全国单体最大LNG工厂EPC项目；海外获巴林国油3.16亿美元、阿尔及利亚6.29亿美元天然气增压场站EPC订单；IEA预计25年全球天然气上游资本开支1420亿美元，同比正增长，25H1公司天然气业务新增订单同比增长43.3%。5、海外市场拓展：23年实施KOC JPF-5 EPC项目，24年11月获ADNOC井场数字化改造EPC订单65.55亿元，25年7月获阿尔及利亚国油61.26亿元天然气增压站EPC订单。

#盈利预测与评级：预计25-27年公司营收为165.14亿元、210.40亿元、246.12亿元，归母净利润为31.06亿元、37.10亿元、44.05亿元，对应PE为17倍、14倍、12倍。维持“买入”评级。

#风险提示：原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。

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