宝丰能源(600989):扣非归母净利同环比提升,规模效应持续释放

#核心观点：1、公司2025年三季度营收127.3亿元，同比增长72.5%，环比增长5.6%；归母净利润32.3亿元，同比增长162.3%，环比下降1.5%；扣非归母净利润33.9亿元，同比增长144.0%，环比增长13.7%。毛利率为38.4%，净利率为25.4%，期间费用率7.5%。2、内蒙古烯烃项目持续释放产能，聚烯烃产销量同比大幅增长，驱动利润端同比高增。3、聚烯烃产能扩张持续，宁东四期烯烃已开工建设，计划2026年底建成投产；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进。4、2025年1-9月公司主要原材料采购价格保持低位，气化原料煤/炼焦精煤/动力煤平均采购单价分别为448/740/325元/吨，同比分别下降19%/32%/24%。煤制烯烃成本优势仍存，2025年三季度煤制与油制烯烃平均成本分别为6338/7456元/吨，煤制烯烃成本优势约为1119元/吨。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为122.06/124.13/132.67亿元，对应EPS为1.66/1.69/1.81元，维持“优于大市”评级。

#风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。

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