宝丰能源(600989):烯烃产销增长,控本能力继续显现

#核心观点：1、2025年三季报营业收入228.2亿元，同比增长46.43%，归母净利润89.50亿元，同比增长97.27%。2、三季度营收127.25亿元，同比增长72.49%，归母净利润32.32亿元，同比增长162.34%。3、三季度烯烃产销量133.27万吨、134.53万吨，环比提升6.32万吨、8.06万吨。4、内蒙基地开工率提升，带动固定费用摊销下行，成本调节管控和产品设置优势明显。5、三季度聚烯烃产品价格环比下行略小，低成本供给占比提升，单季度毛利率约为38.35%，环比微幅提升。6、四季度内蒙基地维持高负荷运行，宁夏基地恢复满负荷运行，烯烃量预计小幅提升。7、宁夏四期烯烃项目计划于2026年底建成投产，预估新增项目提供后续增量，新疆项目持续推进。

#盈利预测与评级：预估公司2025-2027年营业收入549、613、643亿元，归母净利润分别为120、140、156亿元，EPS分别为1.63、1.91、2.13元/股，当前股价对应PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。

#风险提示：原料价剧烈波动；新增产能过多，竞争加剧；需求不达预期风险。

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