风电设备行业：风机，国内盈利能力修复，出海打开成长天花板－深度报告

#核心观点： 1、投资评级为看好（维持）。 2、国内外需求共振，风机盈利拐点已至。国内风电需求基本盘稳固，2025年前三季度整机中标量同比增加5%，维持高位。行业自律公约签订及开发商优化招标规则推动行业告别恶性竞争，2025年1-8月陆风含塔筒中标价较2024年均价提升13%，国内量稳利升。 3、海外风电需求强劲，国内风机企业凭借性价比和稳定交付优势加速海外市场拓展，2025年前三季度国内7家整机商合计海外中标订单同比增加187.8%。 4、国内风电装机有望维持高位，价格回升订单将陆续交付。风电上网电价较高，业主开发偏好向风电倾斜，海风项目储备丰富。2023-2024年受价格战影响盈利能力承压，2024Q4行业自律后中标价止跌回升，价格回升订单将从2025Q4陆续交付，对利润形成修复。 5、海外需求正在起量，全球风能协会预测2025-2030年全球除中国陆风合计新增装机为367GW，复合增长率为12.4%，海风复合增长率为15.8%。国内企业通过投资建厂进行属地化布局，海外订单单价更高、盈利能力更好，进入集中交付期将驱动盈利能力提升。 #投资建议： 1、金风科技 2、运达股份 3、明阳智能 4、三一重能 #风险提示： 政策风险；市场竞争风险；产品质量风险