乖宝宠物(301498):自主品牌持续领跑,内销优势地位巩固-25Q3业绩点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营业总收入47.37亿元，同比增长29.03%，归母净利润5.13亿元，同比增长9.05%。25Q3单季度营业总收入15.17亿元，同比增长21.85%，归母净利润1.35亿元，同比下降16.65%。2、自有品牌持续领跑，麦富迪品牌精准锁定年轻消费群体并布局高端犬猫粮市场，弗列加特品牌以“鲜肉精准营养”创新研发技术为核心，满足细分喂养场景需求。双十一期间弗列加特位居天猫平台猫主粮品牌榜TOP1，麦富迪位居狗主粮品牌榜TOP1、猫零食品牌榜TOP1。3、海外市场以代工业务为主，产品销往北美、欧洲、日韩等多个地区，25Q3我国宠物食品出口金额同比下滑9%，预计公司出口业务或随势承压。4、25Q3公司毛利率42.9%，同比提升1.1个百分点，销售费率23.3%，同比提升4.6个百分点，归母净利率8.9%，同比下降4.1个百分点。5、公司推出第二期限制性股票激励计划，业绩考核要求以2024年为基数，2025-2027年营收增长率分别为25%、53%、84%，净利润增长率分别为16%、32%、45%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业总收入分别为65.82亿元、81.30亿元、99.43亿元，同比分别增长25.5%、23.5%、22.3%。预计2025-2027年归母净利润分别为6.93亿元、8.64亿元、10.89亿元，同比分别增长11.0%、24.6%、26.1%。当前股价对应2025-2027年PE分别为42倍、34倍、27倍，维持“买入”评级。

#风险提示：宠物渗透率不及预期，品牌发展不及预期，新品表现不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原料价格大幅波动。

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